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來源：小基慢跑

昨天發(fā)了各類型公募基金個人投資者占比：

【資料圖】

有粉絲留言問：為什么公募基金的債基，個人投資者占比這么低？尤其是和銀行理財33萬億（基本都是固收，且主要是個人投資者）規(guī)模相比。

當(dāng)然一方面是因為債基對于機構(gòu)投資者有免稅效應(yīng)，所以機構(gòu)投資者相對較多，尤其很多銀行自營客戶。

但對于個人投資者來說，銀行理財最大的優(yōu)勢在過去就是剛性兌付，在資管新規(guī)之后，就是固定的“業(yè)績基準(zhǔn)”，比如2%或者3%，給了個人客戶一個心理的錨，而這個錨，給了客戶一種剛性兌付的心理預(yù)期。

一旦未來這個基準(zhǔn)改成和公募基金一樣，比如中債0-3個月國債財富指數(shù)收益率，相信很多老百姓是看不明白的，那未來公募基金和銀行理財同臺競爭，才能顯示出優(yōu)勢。

相信，這樣的話，銀行理財?shù)膬?yōu)勢即將不在，對公募基金零售債基或迎來最大的利好。

其實今年開年銀行理財和公募的數(shù)據(jù)還是能說明一些問題：

一邊是銀行理財遭遇“倒春寒”。本該是“開門紅”的1月，全市場理財規(guī)模不升反降，單月縮量1142億元。四大國有行理財公司降幅接近5000億元，成為縮量的重災(zāi)區(qū)。

另一邊是公募基金高歌猛進。1月新發(fā)基金份額1611.21億份，創(chuàng)近三年新高；基金新開戶數(shù)54.63萬戶，環(huán)比增長123.8%，同比大增168.72%。

這“一冷一熱”的背后，一個更深層的變局正在發(fā)生——銀行理財和公募基金的業(yè)績基準(zhǔn)，正在走向“對齊”。

兩場“換錨”，殊途同歸

如果你最近打開銀行App查看理財產(chǎn)品，會發(fā)現(xiàn)熟悉的“2.5%-3.5%”這類區(qū)間型業(yè)績比較基準(zhǔn)正在消失，取而代之的是“人民銀行7天通知存款利率”或“30%×活期存款利率+70%×中債0-3個月國債財富指數(shù)收益率”這類復(fù)雜表述。

招銀理財、興銀理財、恒豐理財?shù)榷嗉夜菊诿芗皳Q錨”，將原本清晰的區(qū)間基準(zhǔn)變更為掛鉤指數(shù)型基準(zhǔn)。原因是9月1日即將施行的《銀行保險機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》明確：業(yè)績比較基準(zhǔn)原則上不得調(diào)整。既然不能頻繁下調(diào)，干脆換成跟市場同步波動的指數(shù)。

當(dāng)“錨”變成同一把“尺”

表面上看，兩邊都在改基準(zhǔn)，但方向不太一樣：

銀行理財是把“看得懂的數(shù)值”變成“看不懂的指數(shù)”，為了以后不用再頻繁調(diào)整；公募基金是把“不準(zhǔn)的尺”校準(zhǔn)成“更準(zhǔn)的尺”，為了防止風(fēng)格漂移。

但最終的結(jié)果是——兩類產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)，都將指向同一套市場標(biāo)尺。

以前銀行理財?shù)膬?yōu)勢是什么？是“看得見、摸得著”的收益預(yù)期。哪怕只是參考，2.8%就是2.8%，投資者心里有底。公募基金的基準(zhǔn)呢？“80%×滬深300+20%×中債綜指”，普通投資者根本不知道這意味著能賺多少。

現(xiàn)在好了，理財產(chǎn)品的基準(zhǔn)也變成了“中債0-3個月國債財富指數(shù)”，兩者都成了需要查一下才知道水平的“指數(shù)”。

理財?shù)摹肮蓟闭诩铀?/p>

其實不只是業(yè)績基準(zhǔn)在靠攏，銀行理財?shù)耐顿Y邏輯也在向公募基金看齊。

最明顯的就是，銀行理財子和公募基金的人員雙向流動越來越頻繁了。

最近很多銀行理財子的投資經(jīng)理跳槽去了基金公司，畢竟隨著資管新規(guī)的實施，銀行理財子和公募基金投資經(jīng)理干的活是類似的，但是公募基金的待遇明顯好于銀行理財子。

但同時，投資者的選擇題變難了

過去選理財產(chǎn)品，看區(qū)間收益率就好——招行這個2.5%-3.2%，工行那個2.3%-3.0%，一目了然?，F(xiàn)在變成了“30%×活期+70%×國債指數(shù)”，投資者得先搞明白活期利率是多少、國債指數(shù)最近走勢如何。

過去也不看看投資經(jīng)理歷史業(yè)績，相信伴隨著業(yè)績基準(zhǔn)的變更，未來宣傳的重點更多的是投資經(jīng)理了。

理財?shù)摹皟?yōu)勢”還剩什么

銀行理財曾經(jīng)最大的優(yōu)勢是“穩(wěn)”——穩(wěn)健的收益預(yù)期、穩(wěn)定的持有體驗。哪怕凈值化轉(zhuǎn)型后，業(yè)績比較基準(zhǔn)這個數(shù)字，依然是投資者心中最后的“錨”。

現(xiàn)在這個“錨”也變成了指數(shù)。當(dāng)理財產(chǎn)品的基準(zhǔn)表述和公募基金越來越像，那些通過信托調(diào)整估值，隱匿收益的方式越來越少了之后，兩類產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征還會保持明顯差異嗎？

截至2025年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模33.29萬億元，公募基金規(guī)模36.30萬億元。兩個龐然大物，正在駛向同一片海域。

不知道未來銀行理財和公募基金是否會出現(xiàn)此消彼長的現(xiàn)象？尤其是個人債基這塊。

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